第一节 币值的波动

om（访问于2018年2月24日）。

除了大资金进军市场的因素，比特币分叉、监管政策、空方言论等事件多少对币价波动也产生了影响。美国经济研究所（AIER）的研究人员与密苏里大学（Missouri University）合作的研究表明，“发布重大或是被广泛讨论的加密货币新闻的时候，价格就会产生波动”。2017年9月下旬摩根大通首席执行官Jamie Dimon发表了比特币是骗局等相关言论后，币价应声下跌约30%。

可能最值得关注的成果是他们对50次大幅度价格波动的调查，将新闻事件分为8类：BS（比特币结构的变化）、PO（个人意见）、GR（政府监管）、OC（其他货币）、NI（新的投资机会）、UI（接受调查）、CS（网络安全）、NF（没有发现）。调查结果显示，其中比特币结构变化（如扩容和可能的分叉）对价格的影响最大。如表1.4所示。

表1.4 新闻事件对币价的影响

二、定价的依据

从比特币的本质来看，纯金融应用并非完全是其设计者的本意，包括诸如区块链、货币支付等技术应用或许才是其内涵价值的真正体现，例如通过比特币的跨国汇款，可以完成全球任意地点的低成本传输，对于国际汇兑的高成本是一种解决方案。然而，大多数国家，如中国，由于政府监管部门对数字货币的定性，导致其支付功能受到一定限制，以比特币为例，由于其稀缺性造成的价格形成机制成为交易市场上数字货币价格变化的主要依据。

比特币价格长线增长、短线忽上忽下的“过山车”般的行情，让很多人都非常诧异。抓住了机会的人在欢呼一夜暴富，而高点买入的人都在后悔没有把握好时机。拿到首批集成矿机的矿工们，享受着数十倍的收益，而集中出芯片后预订期货矿机的人很可能收不回成本。不论是矿工还是比特币炒作者、投资者，都会思考比特币的合理价格究竟是多少？其价格的支撑体系又何在？最后能不能形成一个稳定的价格？如果不能够形成稳定的价格，那么如何才能成为一般等价物货币呢？

假如以比特币新币的挖掘成本来衡量价格的合理性，根据矿机投入折旧及挖矿电费和人力的消耗，结合全网运算能力（挖矿难度挑战）的发展预期，可以大概估算每个新币的生产成本。当然，这个成本在变化，一方面，随着矿机硬件技术的提升，能力矿机的单位运算的生产成本和能耗都在减小；另一方面，随着投入挖矿的设备的增加，单位运算能力能够挖掘到的比特币在逐渐减少。从整体来看，新比实虚拟货币的所有价格都是心理价位。比特币的成本核算具有一定的参考依据，但实际的涨跌是成本结合市场信息形成的，由于新币占比特币总量的比重较小（每天新产生的3600个，与1100万个的总量和每天10万个左右的交易量相比都是微不足道的），其生产成本提供的价格支撑更多的是象征意义。

另外，从衡量流动性的日价格变化/交易量指标看，小交易量的比特币能够推动大幅价格变化。当流动性低到一定程度，市场价格和实际交易能实现的价格之间具有很大的不确定性，交易风险较大。从目前的流动性指标来看，比特币资产的流动性并不佳。从中短期来看，利好和利空消息对比特币持有人的心理预期的影响远大于生产成本，进而对价格产生较大的影响。

每次暴涨暴跌都发生在热点事件出现、新闻媒体推波助澜、一大批新人涌入准备大赚一笔的时候。可以想象，在全球货币贬值、通胀预期严重的大背景下，一种总量恒定的货币对于默默承受着货币贬值后果的普通民众来说具有多大的诱惑力。于是在各种利好的支撑下，群体的无意识非理性冲动推动着价格的泡沫一路膨胀，当价格到达一定的高度势必会有大单抛售，泡沫破裂，任何一个负面的消息都可能成为一轮暴跌的触发点。

2013年12月5日下午4点，中国人民银行等五部委联合发布公告，印发《关于防范比特币风险的通知》，随即在国内最大的交易平台比特币中国，在40分钟的时间内，比特币的交易价格从当天下午4点前的7000元人民币水平下跌至4500元左右，跌幅超过35%。不过，交易价格在触底之后，出现了大幅反弹，重回至6300元左右的水平。一旦巨大的交易价差构成的套利空间情况出现多次，比特币市场的稳定性将骤减，由于比特币定价原理产生的缺陷将会无限放大，数字货币市场投资价值将荡然无存，会沦为投机者的乐园。

也有很多人认为，价格暴涨暴跌是比特币发展过程中的必经阶段，每次泡沫破裂，其实都是对比特币有深刻理解的人在“收割”尚未理解其价格形成机制的人。因此，完整的价格形成机制将是今后相当长时间内的研究方向。