专业与技术篇

意愿弱，信用收缩。

第六，短经济周期中，央行通过利率影响信用的扩张与收缩。

第七，长经济周期中，即使央行把利率降到零也无法驱动整个社会的信用扩张时，信用收缩就不可避免，这就是减杠杆。它表面上跟信心有关，但根本原因还是杠杆率过高了。

第八，减杠杆有四种办法：削减债务，就是债权人承受损失；转移支付，就是有钱的补贴缺钱的；财政紧缩，就是少花钱；债务货币化，就是央行大量印钱。只要问题足够严重，总会走到央行大量印钱这一步。

第九，大量印钱有三种可能后果。第一种是虽然印了许多钱，但全社会信用还是扩张不起来，毕竟钱跟信用不是一回事，这是通缩型萧条，所谓钱不进实体经济。第二种是央行印了许多钱，人们预期本国货币将贬值，因此换成其他货币，加剧本币贬值，造成通胀型萧条。前两种达里奥称为丑陋的去杠杆。第三种是美丽的去杠杆，就是印了许多钱，货币适度贬值，竞争力增加，信用由收缩转向扩张，经济机器开始下一轮运转。区别在一个度字。

当然，你要真看懂这九句话，真理解这个视频，最好还是读本货币银行学教材，任何一本美国大学主流的货币银行学教材都行。不做起码的努力，是不会有捷径可言的。

3.危机之下，谁更受伤

单启明：若是发生大规模金融危机，受伤更大的是富人还是穷人？照理天塌下来压不死蚂蚁吧？

这个问题是没有标准答案的。我试回答一下。

所谓金融危机，千姿百态但万变不离其宗，就是借钱太多还不上了，社会信用从持续扩张转为陡然收缩。可想而知，一定有些负债最多此前最激进的“富人”会被清光，所谓“首负”。富人作为一个整体则不大可能有此下场。在这种下场成为现实之前，政府一定已经采取一切可能采取的行动。

为什么？

因为全社会剧烈收缩信用如果不遏制，则后果是经济大萧条，也就是工厂关门，公司关张，大量失业。天要是塌下来，大家都死，蚂蚁也不能幸免：没工作了。

在救的时候，你问政府是救蚂蚁还是救大象是没意义的，都一样，对政策没大影响，因为不救不行。救的办法本质也都一样，撕开各种面纱，就都是央行做最后贷款人，拿钱出来救。

问题在于，央行印钱给谁？

答案很简单，央行救的目标是维护金融稳定，要救的是金融体系，那么拿到钱的就是金融机构。同样是货币投放，这与天气正常时完全不同，那时的货币投放与正常的经济活动挂钩，投得相对均匀；现在是救急，全部堆给几家几十家金融机构；至于惠及实体经济，那是以后的事。

所以，最近十年以来的历次金融危机及政府救援，事实上没有均贫富效果，倒是加剧了贫富分化。政府救援对穷人的痛苦略有缓解，同时显著地增加了富人财富。

身为蚂蚁，你想啥呢？

4.贝叶斯对付不了黑天鹅

刘韬：你在《怎样形成一个有效的判断系统》中推荐贝叶斯方法，动态调整一群人的预测权重，加权平均，形成预测。如果大家的方向都是错的怎么办？就像《大空头》里面绝大多数金融业者不觉得楼市会崩。

你说到了贝叶斯方法的软肋，就是它无法对抗黑天鹅。这是没办法的事情，黑天鹅的定义就是无法预测之事。现在动不动说黑天鹅成群飞起，这至少不是黑天鹅的原意。小概率事件不是黑天鹅，不在概率集合里头的事件才是，或者换句话说，一个是known unkown（已经知道不知道），一个是unknown unkown（还不知道不知道）。

贝叶斯方法倒不怕跳跃，再大也不怕。比如说，假如天黑只有两个原因，一个是太阳爆炸了，一个是太阳在地球的另一侧。如果我们有绝对可靠的证据证明太阳并不在地球另一侧，那么，无论太阳爆炸的可能性本来是多么微乎其微，我们都只能接受这个解释。正如福尔摩斯所说，When you have eliminated the impossible, whatever remains, however improbable, must be the truth.排除掉所有不可能之后，剩下的就是事实，无论多么不可思议。插一句，卷福版福尔摩斯第四季三集全部播完了，终局之作，值得去目送一程。

但贝叶斯方法对付不了未来的大转折大断裂。太阳每天升起，贝叶斯方法对明天太阳继续升起这个预测的信心会越来越大，直到不可思议的事情发生，那时只好重置。

运用贝叶斯方法时，下面两则寓言，一个也不能忘。

寓言一：亚当夏娃摸石头

在伊甸园的第一个晚上，亚当和夏娃不知道太阳第二天会不会升起。但人就是人，情况不明也要行动，不能困在无知的枷锁里。

亚当和夏娃做贝叶斯推理，既然不知道会是哪个，那就假设太阳明天升起和不升起的机会各占一半。他们拿出一个罐子，往里面放了一块白石头一块黑石头，并决定，如果明天太阳升起，就往里面放一块白石头，如果不升起，就放一块黑石头。第二天早上，太阳升起了。亚当和夏娃往罐子里放了块白石头。

亚当和夏娃在伊甸园的第二个晚上，还是不确定太阳第三天会不会升起，但现在他们对这件事不再一无所知。这个晚上，他们从罐子里随机摸出一块石头，以此来猜测明天太阳是否升起，摸出