专业与技术篇

中国央行的手掌心，所以相当长时间以来是人民币离岸市场价格低于在岸价格，并有引领作用，尽管其规模相对于在岸市场来说小得可怜。此次利用离岸人民币流动性抽紧之机，多头力量突击空头，正如一位财经重量级人士所说的那样，择机夹了投机力量一下。

中期取决于国际收支，这又分成贸易和资本项目两部分。在中国，这两者现在处于背离状态，进出口仍然是巨额顺差，资本则是巨额流出。两者之差，再加上国际收支表上的“误差与遗漏”项，使得外汇储备从最高点的4万多亿美元节节向下，目前逼近3万亿美元。

资本巨额流出，首要因素是企业基于汇率预期调整资产和负债结构。预期美元对人民币升值，所以企业增加美元资产减少人民币资产，相应减少美元负债增加人民币负债，正如2005年以来多年间因为预期人民币升值所以增加人民币资产减少美元资产，相应减少人民币负债增加美元负债。当年人民币面临的升值压力，今天人民币面临的贬值压力，主因都是中国企业基于汇率走势预期的调整行为所致，而不是什么海外做空势力。不然为什么去年以来会出现中国企业天量海外投资？因为要将负债留在境内，将资产置于海外。

如果说这次有什么不同，主要是中国家庭资产配置美元这个因素第一次变得重要。中国家庭的人民币存款总额已近60万亿元。由于外汇管制放松与人民币升值相同步，中国家庭配置外币资产的比例极低，只要这个比例向正常水平靠拢，对人民币汇率和外汇储备数量就有持续压力。

长期中，一国货币的汇率取决于人们对国家首先是其政府的信心。法定货币没有固定的锚，价值完全来自政府信用。法治社会，长治久安，安宁幸福，和平稳定，这些是政府信用的根本，也是其币值的最终保障。

影响货币汇率的这些短期、中期、长期因素，时常各指一个方向，力量互相抵消。今天的人民币汇率应当还处于这种状态之中。真正需要担心的是影响短中期的因素形成合力，指向同一方向，这会释放出排山倒海之力，非人力所能抗。当年人民币启动升值进程，就一度处于这种合力之中，将中国推进了黄金十年。今天，如果相似但方向相反的合力形成，中国会被推到哪里？

13.数字货币改变世界，比特币改变少数人

王实：如果数字货币变成市场流通货币，对整个世界有什么影响？

如果你指的是比特币，那回答这个问题李笑来最合适，出门往上走。我说几句，你带在路上消化。

比特币基于区块链技术，没有中央发行机构。说一千道一万，它的关键就是这一点。这是它的优势，也是软肋。

说是优势，因为既然没有政府来发行，持有比特币就免于货币政策的影响。法定货币（fiat money）下，政府印张纸说值多少就值多少。也因如此，现代以来通货膨胀是常态，印钱又不是难事。比特币就没有这个问题，货币供应量的增长由算法决定。谁想创造比特币，慢慢挖矿吧。

说是劣势，因为绝不会有政府支持比特币，现在最最最多是容忍而已。比特币由算法决定供应，匿名，在全世界自由往来，政府能容忍到今天已是奇观。估计一是因为政府天生反应慢，二是政府还想看看能不能慢慢渗透比特币。比如说，比特币持有者今天真能保持匿名状态？恐怕已不尽然。

除此之外，比特币世界并不单纯，虽然没有中央发行机构，但今天全世界一半的比特币供应来自中国人，中国也是比特币需求最大的市场。前者是因为中国挖矿成本相对低，参与者多机器也多，更重要的是电费便宜。总之，比特币市场结构畸形，规模偏小，于是波动极为剧烈，风险很大。当然了，比特币也只有是小众游戏才能活着，要是真做大了，估计死期也就快了。

与比特币针锋相对，今天全世界的中央银行都在讨论数字货币，而中国央行走在最前面。如果说比特币是想逃离政府控制，央行发行数字货币则是想加强控制，它第一步是要消灭现金。

想想看，消灭现金对政府有多大的好处。

第一，黑色经济黄赌毒难以为继；

第二，灰色经济只好由暗转明，走到地上，告别逃税生涯，乖乖纳税；第三，有利于反腐败。一个国家发改委局级官员收两亿贿款现金这种事，再也不会发生了。

等等。

最重要的，消灭现金会给政府货币政策以更大空间。近年来欧洲日本相继搞负利率，给全世界央行打开了想象之门，搞刺激，降息，地板不是尽头，下面还有地下室，地下室还可以有十八层。但现金世界里搞负利率有个麻烦，储户不跟你玩了把钱从银行里提走怎么办？你搞负利率，储户就提款，搞不好弄成挤提，不玩了。这是普通人对于央行的反抗。如果消灭了现金，就连这反抗手段也拿走了。

技术是中立的。政府发行数字货币也许会用到一些与比特币相似的技术，但背后意图完全相反，指引方向也完全相反：一个指向彻底的控制，一个指向更多的自主。你问我的看法，我觉得前者会改变整个世界，而后者只属于少数人。

14.风险、活力与监管的金融困难三角

钟炜：金融创新花样繁多，监管要如何把握尺度，才能既防控风险，又合乎法治原则，又不破坏市场活力？

此事古难全。防控金融风险，遵循法治原则，维持市场活力，也许还没到不可能三角那么严重